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央行連續三日逆回購增量投放 “V型”反轉釋放什么信號

作者:劉佳 2021-01-21 16:00:15

  1月21日,據央行網站公告,為對沖稅期高峰等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,今日央行以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作,中標利率2.2%,與上次持平。

  數據顯示,因今日有20億元逆回購到期,央行公開市場實現凈投放2480億元。

  值得注意的是,自18日以來,央行累計開展逆回購操作6120億元。期間140億元逆回購到期,實現凈投放5980億元。

  而昨日,央行以利率招標方式開展了2800億元逆回購操作,此次逆回購操作規模,創出自去年9月23日以來的單日新高。

  方正證券首席經濟學家顏色表示,從近期央行的表述看,逆回購操作可能將保持高頻率的狀態,“主要還是強化逆回購利率作為市場利率中樞的地位,穩定釋放市場利率中樞的信號!

  資金面方面,雖然央行公開市場雖加大逆回購投放力度,但銀行間市場資金面仍偏緊。20日,上海銀行601229)間同業拆放利率(Shibor)全線上行。其中,隔夜Shibor上行22.1個基點,升至2.457%;7天Shibor上行22.6個基點,報2.493%;14天Shibor上行37.1個基點,報2.619%。

  逆回購“V型”反轉

  開年以來,央行已連續13個工作日開展逆回購操作。初期央行單日逆回購規模持續收縮,從200億元到100億元、50億元,再到20億元。

  對于公開市場逆回購操作再現“地量”,分析人士指出,央行寬松操作逐步退出的信號非常明顯。

  具體來看,央行逆回購繼續采用“少量多次”的操作,從1月11日至1月15日分別開展了50億元、50億元、20億元、20億元、20億元,累計160億元的逆回購操作,而上周逆回購到期資金量為550億元,故實現凈回籠390億元。

  同時,1月15日,央行開展5000億元MLF操作,對沖當日到期的3000億元MLF和即將到期2405億元TMLF。

  對于逆回購單日操作量低但又不缺席釋放什么信號?江海證券首席經濟學家屈慶認為,從近期央行開展操作的風格和貨幣政策相關表態看,未來可能形成每天進行公開市場操作的慣例,考慮到近期資金面邊際寬松,操作量就減少一些,比如50億元和20億元,代表一種連續操作、呵護流動性的態度。

  然而,從1月19日至今,連續三日央行逆回購操作出現增量。其中,1月19日,央行以利率招標方式開展7天800億元逆回購操作;1月20日,央行以利率招標方式開展了2800億元7天逆回購操作;1月21日,以利率招標方式開展了2500億元7天逆回購操作,三日中標利率均為2.20%。

  中國銀行研究院研究員李義舉分析,逆回購凈投放增量的主要有四方面的原因:一是近期貨幣市場利率有所上升;二是1月份是繳稅期,流動性需求上升;三是1月份是傳統信貸投放的時期,信貸需求較為旺盛;四是春節臨近現金量需求增加。

  全面降準概率不高

  從同業資金價格來看,近日短期利率有所升高。

  據全國銀行間同業拆借中心數據顯示,1月19日,隔夜Shibor上行11.1個基點,升至2.236%;7天Shibor上行9個基點,報2.267%;14天Shibor上行10.7個基點,報2.248%。其中,隔夜Shibor為去年11月16日以來最高水平。

  1月20日,Shibor短期品種繼續上行,隔夜Shibor上行22.1個基點,升至2.457%;7天Shibor上行22.6個基點,報2.493%;14天Shibor上行37.1個基點,報2.619%。

  中國民生銀行首席研究員溫彬表示,隔夜利率迅速反彈到央行7天期逆回購利率之上,“因臨近春節,季節性流動性需求壓力增大,加上受個別信用債違約、財政繳稅、年關歲末來臨等影響,市場資金需求出現短期波動,央行主要通過逆回購和MLF操作來保持流動性的穩定!

  值得注意的是,1月20日,最新一期貸款市場報價利率(LPR)結果出爐,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。LPR維持不變的結果未超市場預期,這也是LPR自2020年5月以來連續9個月保持不變。

  1月15日,央行續作1年期MLF,招標利率為2.95%,與上月持平。因此,最新一期LPR維持不變亦在市場預期范圍內。

  此前監管層多次強調宏觀政策“不急轉彎”,央行貨幣政策司司長孫國峰日前也表示,2020年12月末,企業貸款加權平均利率4.61%,較上年末下降0.61個百分點,處于歷史最低水平,也大于去年1年期LPR降幅。與此同時,貸款利率下行推動存款利率下降,“而不論是橫向比較還是縱向比較,目前我國存款準備金率水平不高!

  廣發固收在研報中指出,2021年逆回購、MLF等工具的使用可能較2020年更為頻繁,而降準工具則相應更少使用!邦A計在經濟回歸常態,貨幣政策趨于正;倪^程中,2021年降準釋放的長期資金可能較2020年繼續下降。除普惠金融降準之外,全面降準概率不高,補充超儲可能更多依賴MLF。同時,為平滑政府債發行繳款、財政收支帶來的影響,央行也可能頻繁通過逆回購,進行‘削峰填谷’操作!

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