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LPR連續9個月保持不變 預示2021“寬貨幣、緊信用”格局

來源:中國經濟網 2021-01-21 14:48:38

  中國經濟網編者按:近日,2021年首期LPR出爐。1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與前期持平,這也是LPR連續第9個月保持不變。此外,為對沖稅期高峰等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,央行1月20日以利率招標方式開展了2800億元7天逆回購操作,中標利率為2.20%,實現2780億凈投放。

  業內人士表示,近兩日央行公開市場操作和此前“高頻少量”的情況形成鮮明對比,但背后的政策意圖一脈相承。1月4日召開的2021年中國人民銀行工作會議指出,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。2020年12月召開的中央經濟工作會議提出“保持宏觀杠桿率基本穩定”。機構認為,這意味著要保證融資增速和經濟增速基本匹配。2021年,宏觀政策的大方向是寬貨幣、緊信用、調結構。

  LPR連續9個月“原地踏步” 業內預計不會降息

  據第一財經報道稱,2021年首期LPR(貸款市場報價利率)近日出爐。1月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心公布,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與前期持平。這也是LPR連續第9個月保持不變。

  實際上,本期LPR保持不變符合市場預期。一方面,作為LPR報價參考基礎的MLF(中期借貸便利)利率保持不變,自去年9月以來,兩者一直保持同步調整。中信證券600030)研究所副所長明明對記者表示,目前,銀行負債端壓力已明顯緩解,今年以來,國有銀行和股份制銀行的1年期同業存單發行利率明顯回落,始終維持在2.95%以下水平,MLF操作隨之回歸中性。

  另一方面,當前政策任務弱化了繼續降成本的目標。央行貨幣政策委員會在2020年第四季度例會就提出要“鞏固貸款實際利率水平下降成果,促進企業綜合融資成本穩中有降”,相比2020年三季度例會,四季度例會刪除了“引導貸款利率繼續下行”的表述。明明稱,這表明當前貨幣政策的任務是鞏固前期降成本的成果,弱化了繼續降成本的目標。

  同時,在1月15日的國新辦2020年金融統計數據新聞發布會上,貨幣政策司司長孫國峰再提“鞏固貸款實際利率水平下降成果,促進企業綜合融資成本穩中有降”,并指出“當前利率水平是合適的”,因此,不少業內人士認為,在當前的利率政策上,預計不會出現降息,也不會出現LPR下行。

  雖然LPR已經連續9個月未發生變化,但需注意的是,房貸利率出現了底部回升的跡象。貝殼研究院數據顯示,2021年1月,監測的36城主流首套房貸利率5.23%,二套利率5.52%,環比均微增1個基點,且從去年12月開始已經連續兩個月上升。同時,36城房貸平均放款周期自去年9月以來經歷“五連升”達到53天,環比延長5天,回到去年4月水平。

  有分析稱,這主要是由于春節前市場資金面趨緊,再加上此前監管部門出臺了房貸集中管理制度。而在房地產金融審慎管理制度之下,預計未來房貸利率總體觸底?紤]到局部市場過熱,不排除采用差別化房貸利率工具進行調節的可能。

  結合貨幣政策回歸正;,有觀點表示,2021年1季度前后,隨著經濟復蘇的頂部區間正在到來,通脹預期抬頭,貨幣政策回歸正;,信用政策結構性收緊,廣義流動性迎來周期性拐點。

  對此,交通銀行601328)金融研究中心副總經理唐建偉稱,從信用角度來說,確實迎來拐點,12月份社融增速開始回落,意味著整個信用的拐點到了;但并不能說周期性的拐點,因為經濟增長的周期通常滯后于信用,經濟增長的高點應該在今年一季度。

  方正證券601901)首席經濟學家顏色也對記者表示,目前流動性還是處于一個非常漸進的溫和的收緊過程?紤]到一季度經濟狀況預計較為強勁,另外2020年四五月份信貸投放量較大,所以廣義流動性出現明顯收縮可能還是在一季度末到四五月。當前仍比較平穩,并不是大幅收縮的時機。

  央行加大逆回購操作量 對沖繳稅大月

  據中國證券報報道,1月20日,央行還開展了2800億元逆回購操作,單日逆回購操作量創近3個月新高。而在1月上旬,50億元“地量”逆回購時隔四年重現,后又縮減至20億元,公開市場操作呈現“高頻少量”特征。1月15日的中期借貸便利(MLF)操作打破了連續超額續做態勢,5個月來首次對當月到期的MLF和定向中期借貸便利(TMLF)縮量續做。

  隨著央行開展“高頻少量”的公開市場操作和繳稅高峰逐步到來,資金面開始收斂,央行公開市場操作出現變化。1月18日,銀行間市場存款類機構以利率債為質押的7天期回購加權平均利率(DR007)上行至2.2%附近。19日,央行就暫停了持續多日的凈回籠操作,當日實現凈投放750億元。但DR007還是于19日上行至2.34%,顯著高于2.2%的7天期逆回購操作利率。

  1月20日是申報納稅期限截止日,而1月又是傳統繳稅大月。從歷史數據看,僅企業所得稅一項所涉及的走款規模就達數千億元。20日,央行逆回購操作規模陡增至2800億元,實現凈投放2780億元。央行表示,這是為了“對沖稅期高峰等因素的影響”。不過,當日DR007繼續上行至2.55%。

  近兩日央行公開市場操作和此前“高頻少量”的情況形成鮮明對比,但背后的政策意圖一脈相承。1月4日召開的2021年中國人民銀行工作會議指出,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。央行人士表示,2021年貨幣政策要“穩”字當頭,保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

  浙商證券601878)固定收益團隊認為,這意味著央行未來一段時間不會過快過度收緊流動性,整體有松有緊,精細調控將是最大特征。2020年12月召開的中央經濟工作會議提出“保持宏觀杠桿率基本穩定”。海通證券600837)梁中華團隊認為,這意味著要保證融資增速和經濟增速基本匹配。2021年,宏觀政策的大方向是寬貨幣、緊信用、調結構。

  21世紀經濟報道稱,中國銀行601988)研究院研究員李義舉表示,一般情況下,春節前一段時間貨幣市場上流動性需求增多,貨幣市場利率一開始會略有提升。但在人民銀行進行流動性投放之后,利率逐步回落并保持穩定。

  與此不同,央行本月MLF操作是小幅縮量續作。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,背后的主要原因是,伴隨2020年末銀行壓降結構性存款任務告一段落,市場中長期流動性緊張狀況出現明顯緩解。截至1月14日,代表性的1年期股份制銀行同業存單加權平均發行利率較11月末的高點大幅回落約59個基點,至2.79%,已低于MLF操作利率水平。由此,本月商業銀行通過MLF操作向央行融資的需求下降,MLF結束了連續5個月超額續作的過程。

  中國民生銀行600016)首席研究員溫彬表示,“近日,銀行間資金面趨緊,資金價格有明顯的上升,1月19日DR001上升超過14BP達到2.2834%,創去年11月中旬以來的新高,央行于1月20日公開市場開展2800億元7天期逆回購操作,對沖當日到期的20億元后凈投放2780億元,體現了對短期流動性的呵護!

  他進一步指出,隨著春節的臨近,市場對資金需求仍然會相對旺盛,央行將繼續通過“逆回購+MLF”組合的方式維護市場流動性合理充裕。

  (責任編輯:康博)

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