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首創證券--宏觀經濟分析報告:1~2月出口料見頂回落 股弱債強趨勢將形成

來源:金融界 2021-01-21 14:21:24

  【研究報告內容摘要】

  1-2月是中國出口的拐點,隨后中國出口將迅速回落。外需與內需在同一時間段回落,決定了1-2月是中國經濟環比增速的拐點。為此,股債在商品匯率等大類資產可能在1-2個月之內迎來拐點。

  經過細致的測算,我們估計2021年的出口同比增速呈典型的前高后低走勢,其中一個重要原因是基數的影響。計從絕對量上看,我們預計1-2月的標準化后的出口量還將上漲,但隨后將快速回落,預計到年中之后恢復到一個正常水平。

  我們估計的方法是中國的出口=全球出口Х中國的出口占比。2021年全球貿易量高點是在1-2月,而同比增速的高點在5月。由于基數原因,同比增速呈現明顯的倒V型走勢。隨著全球疫苗的不斷普及,中國出口的替代效應在不斷走弱,人民幣匯率也對出口有壓制,中國出口占海外進口的比例在不斷減小。

  股債商品的表現和宏觀經濟息息相關。由于1-2月比較特殊,屬于數據的空窗期,拐點的確認需要等到3月甚至到4月。因此,在這段時間內,市場仍然會延續之前的邏輯:股市和商品相對較強,債市相對較弱。然而,從現在開始,我們建議對股市和商品要開始戰略性防守,對債市特別是長債要開始戰略性進攻。隨著數據的一步步確認,市場的拐點會進一步清晰。

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