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申港證券--12月經濟數據點評:工業繼續向上 消費修復趨緩

來源:金融界 2021-01-21 11:02:15

  【研究報告內容摘要】

  工業生產增長繼續向上,已修復甚至略高于疫情前相對較高水平,制造業同比增長維持在 7.7%,很大程度上支持了工業增加值持續上漲。結構上,中游制造業,通用設備制造業、專用設備制造業、電氣機械增速維持高位。下游醫藥制造業繼續復蘇,或反映入冬以來疫情小范圍反復帶來醫藥的消費需求繼續拉動。受季節性因素影響,下游汽車行業整體小幅回落,新能源汽車增速有所回落但仍維持高位。盡管 2021年政策補貼退坡,但幅度有限。排除季節效應,汽車產銷兩旺,未來新能源汽車替代傳統燃油車趨勢確定,預計需求端支撐有望維系。

  基建投資增速略微回落,仍保持增長。1-12月基建投資累計同比增長 3.41%(1―11月份為 3.32%),整體仍保持增長,但單月增速有所放緩。隨經濟增逐步修復至常態,逆周期因子有退出空間。

  房地產投資增速持續高位,銷售、新開工、施工、竣工仍維持高位,其中竣工顯著上修。2020年全年房地產在投資端三大分項中對經濟提供了最大支撐,顯示地產端在疫情沖擊下的強韌性。但政策端“穩”基調明顯,盡管隨經濟逐步修復至常態,逆周期因子有退出空間,但 21年集中竣工疊加商品房低庫存,地產投資增速回落空間有限。

  消費繼續修復,或受冬季小范圍疫情影響,修復幅度邊際趨緩,餐飲收入增速回落至負后再次轉正。品類上,受益于地產強韌性,建筑及裝潢材料、家具類同比增長明顯。汽車零售、通訊器材增速大幅回落,但仍維持高增長。

  出口繼續高增長,對東盟出口恢復強勁,全球經濟持續恢復,外需整體向好。

  12月份出口增速較 11月有所回落但仍維持高位,其中對美國出口仍為主要貢獻,對東盟、日本出口恢復明顯。隨著拜登當選,短期中美貿易摩擦將有望平緩,隨全球全面復工帶來的經濟修復及產業鏈聯動,出口增速有望繼續提高。

  CPI 由負轉正,PPI 降幅收窄,2021年,預計核心 CPI 溫和通脹,PPI 上行通道。12月份全國 CPI 同比超預期上漲,主要是由于豬肉、鮮菜等環比大幅上漲。前者由于元旦春節的消費需求季節性增加、供給端回暖速度低于預期推動豬肉價格短期上漲。后者由于冷冬導致鮮果的生產儲運成本增加;

  2021年整體通脹壓力不大,核心通脹將隨著經濟復蘇重返上行通道。PPI 降幅超預期收窄或與國際原油價格上漲和市場需求持續回暖,鐵礦石和有色金屬等國際大宗商品價格持續攀升等因素有關。

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