【研究報告內容摘要】
工業生產增長繼續向上，已修復甚至略高于疫情前相對較高水平，制造業同比增長維持在 7.7%，很大程度上支持了工業增加值持續上漲。結構上，中游制造業，通用設備制造業、專用設備制造業、電氣機械增速維持高位。下游醫藥制造業繼續復蘇，或反映入冬以來疫情小范圍反復帶來醫藥的消費需求繼續拉動。受季節性因素影響，下游汽車行業整體小幅回落，新能源汽車增速有所回落但仍維持高位。盡管 2021年政策補貼退坡，但幅度有限。排除季節效應，汽車產銷兩旺，未來新能源汽車替代傳統燃油車趨勢確定，預計需求端支撐有望維系。
基建投資增速略微回落，仍保持增長。1-12月基建投資累計同比增長 3.41%（1―11月份為 3.32%），整體仍保持增長，但單月增速有所放緩。隨經濟增逐步修復至常態，逆周期因子有退出空間。
房地產投資增速持續高位，銷售、新開工、施工、竣工仍維持高位，其中竣工顯著上修。2020年全年房地產在投資端三大分項中對經濟提供了最大支撐，顯示地產端在疫情沖擊下的強韌性。但政策端“穩”基調明顯，盡管隨經濟逐步修復至常態，逆周期因子有退出空間，但 21年集中竣工疊加商品房低庫存，地產投資增速回落空間有限。
消費繼續修復，或受冬季小范圍疫情影響，修復幅度邊際趨緩，餐飲收入增速回落至負后再次轉正。品類上，受益于地產強韌性，建筑及裝潢材料、家具類同比增長明顯。汽車零售、通訊器材增速大幅回落，但仍維持高增長。
出口繼續高增長，對東盟出口恢復強勁，全球經濟持續恢復，外需整體向好。
12月份出口增速較 11月有所回落但仍維持高位，其中對美國出口仍為主要貢獻，對東盟、日本出口恢復明顯。隨著拜登當選，短期中美貿易摩擦將有望平緩，隨全球全面復工帶來的經濟修復及產業鏈聯動，出口增速有望繼續提高。
CPI 由負轉正，PPI 降幅收窄，2021年，預計核心 CPI 溫和通脹，PPI 上行通道。12月份全國 CPI 同比超預期上漲，主要是由于豬肉、鮮菜等環比大幅上漲。前者由于元旦春節的消費需求季節性增加、供給端回暖速度低于預期推動豬肉價格短期上漲。后者由于冷冬導致鮮果的生產儲運成本增加；
2021年整體通脹壓力不大，核心通脹將隨著經濟復蘇重返上行通道。PPI 降幅超預期收窄或與國際原油價格上漲和市場需求持續回暖，鐵礦石和有色金屬等國際大宗商品價格持續攀升等因素有關。
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