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百萬億GDP下 人民幣的美麗與哀愁

來源:經濟觀察網 2021-01-20 22:13:37

  經濟觀察網 記者 歐陽曉紅

  

  一個里程碑,一個新起點;第一次破百萬億!

  如果不出意外,2020年GDP同比增長2.3%的中國經濟將一枝獨秀。亮眼的標簽與數據之背后也很美嗎?

  “GDP過百萬億原本早有預期,不是什么了不起的事,但放在2020年全球疫情大暴發,主要經濟體經濟均出現負增長背景下,就具有不一樣的意義了!币粋資深金融業人士說。

  不過,剝開表層,會看到盡管以14.7萬億美元GDP穩居世界第二的中國在全球經濟中的“分量”更重了;但我們的消費這次卻下來了。

  在公布GDP數據的次日,1月19日,統計局詳細公布了“數字,投資、出口和消費對 GDP 增長的貢獻率”。

  曾經的增長引擎——消費向下拉動GDP 0.5 個百分點。和消費活動有關的一些經濟指標,比如人均消費支出、社會消費品零售總額等也是下滑。

  這似乎有悖于近期地產和A股市場板塊輪動的火爆。

  “我覺得消費是百萬億GDP背后的主要隱憂,消費負增長說明我們經濟恢復的基礎還是不夠穩固,這次疫情的沖擊還是比較大的,我們還處在一個大病初愈的過程當中!比缡墙鹑谘芯吭涸洪L管清友告訴經濟觀察網。

  那么,又該如何解釋所謂“一瓶難求的茅臺、樓盤日清的一線城市”呢?這里也有兩個“一”字。此“一”乃彼“一”之隱憂,或者說,人民幣的美麗與哀愁盡在其中。

  原因或在于人們怕手里的“票子毛了”。放眼全球,疫情之下,各國央行竟相大放水——資產價格節節攀升;換言之,旨在保值增值的資本涌入房地產和股票市場意欲抵御通脹。

  這不是單一經濟體的個別現象,各國繼續上行的國債收益率還在敲警鐘。無怪乎,幣值穩定幾乎再度被視為中國貨幣政策的頭號或重要目標。

  中國央行貨政司司長孫國峰撰文指出,健全現代貨幣政策框架是推動高質量發展的內在需要,要以現代貨幣政策框架作為戰略支撐,既堅決不搞“大水漫灌”,避免造成結構扭曲和資產泡沫,防止嚴重的通貨膨脹和貨幣貶值,也不能發生信用收縮引發風險,要保持總量適度。

  孫國峰表示,貨幣政策目標方面,要以幣值穩定為首要目標,更加重視就業目標。此外,進入新發展階段,有必要優化貨幣政策中介目標的錨定方式,保持M2和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,將其作為健全現代貨幣政策框架的重要內容。

  在管清友看來,幣值穩定是指保持本幣的穩定,它肯定是重要的目標,也談不上首選;但“我們肯定是不想再搞大水漫灌了!

  他告訴經濟觀察網,現在,國內對于貨幣政策的分歧挺大,有的人主張跟歐美一樣,也搞MMT;但也有人反對;我的主張是:我們不能搞MMT,也千萬不能這么搞,因為畢竟國情發展階段不一樣。

  在光大證券首席金融業分析師王一峰看來,幣值穩定一般而言是其與通貨膨脹的關系,匯率與國際收支平衡的相關度大一些!皞人理解,幣值穩定還是要維持正常貨幣政策空間,貨幣政策的主要著力點也是以我為主,盡量延長正常貨幣政策空間,就像央行行長易綱講過的‘不讓老百姓的票子變毛了’……所以,我覺得,貨幣政策在抗擊疫情,且經濟較好恢復之后,就需要回歸常態。

  不過,換種視角看,“目前的增長還是恢復性的,結構上反映了我國自身和各國應對疫情的需求,這樣的結構能持續多久具有不確定性。但各國疫情控制和疫苗效果等同樣具有不確定性。美國經濟的運行及新政府的政策,特別是對華政策,也有很大的不確定性!鄙虾P陆鹑谘芯吭焊痹洪L、浙商銀行601916)前行長劉曉春告訴經濟觀察網。

  劉曉春說,疫情以來我國貨幣政策一直比較穩健,有比較大的彈性空間,但在實體經濟投資需求沒有實質性增強的時候,大水漫灌式的貨幣政策只會吹大資產價格泡沫。當下的關鍵是在上述不確定中抓住國際產業結構重塑的主動權,促進實體經濟投資需求,從而提升有效的消費需求,因此,穩定幣值、穩定匯率就是重要一環。

  就此不妨聽聽企業的聲音。1月初,福耀玻璃600660)集團董事長曹德旺接受媒體采訪時直言,2020年公司的出口受疫情影響不大,還是那些訂單。但人民幣升值得很厲害,在出口上公司幾乎沒有賺到什么錢。但為了和客戶保持長期的合作關系,要保護好訂單,生意還是要做。因為一旦訂單斷掉了的話,以后就沒有客戶了。

  “如果人民幣繼續保持現有的匯率,出口企業的生意會比較難做,像我們這樣的大企業還可以用從東邊賺的錢補西邊出口的窟窿,但那些小的出口企業不知道還能堅持多久!辈艿峦鷮γ襟w表示,建議要關注人民幣升值給出口型企業帶來的壓力,應該是時候考慮人民幣應有的匯率價值與實際匹配了。

  

  那么,何謂匯率價值與實際之匹配?

  1月20日,人民幣對美元中間價報6.4836,較前一交易日高開47個基點;美元指數盤中報90.51,而18日百萬億DGP出爐當天,人民幣中間價報6.4845,美元指數90.8380.

  事實上,開年以來的人民幣匯率牛勢不減,兩個交易日一度上漲逾千點,如2021首個交易日人民幣對美元匯率最高上漲700逾點后,次日早盤又一度上漲逾300點,同日16:30 CNY收盤報6.4640,CNH升幅收窄至6.44附近,其之前最高升至6.41。

  在1月15日國新辦舉行的2020年金融統計數據有關情況發布會上,央行貨政司司長孫國峰表示,2020年末人民銀行對美元匯率較上年末升值6.9%,波動幅度沒有超過歷史水平。

  他認為,人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定,與我國的對外貿易和經濟基本面是相符的。在更高水平開放型經濟新體制下,人民幣匯率處于合理均衡水平,匯率變動對出口和經濟的正負影響基本相互抵消!翱偟目,人民幣匯率有升有貶,雙向浮動將成為常態,既不會持續升值也不會持續貶值,將在合理均衡水平上保持基本穩定!

  在孫國峰看來,過去兩年,人民幣對美元匯率年化波動率超過4%,已與國際主要貨幣基本相當,發揮了宏觀經濟自動穩定器功能,促進實現內部均衡和外部均衡的平衡。

  是這樣嗎?“天花板”打破之后,業界觀點見仁見智:有人預測2021年人民幣匯率或破6 ,有人說雙向波動,位于6.2~6.5之間。

  工銀國際首席經濟學家程實認為,基于兩大引擎(居民消費與制造業投資),同時考慮到全球疫情時代供給側優勢所支持的中國出口韌性,以及經濟政策的“不急轉彎”,2021年中國經濟增速料將在一、二季度強勢沖高,然后逐季回歸至長期中樞水平,全年增速預計在9.2%左右。

  “立足于此,雖然海外疫情的不確定性以及美國新一輪刺激政策或將牽動美元指數的反復波動,但是人民幣匯率預計將在雙向浮動中保持總體平穩,年內有望觸及6.40!背虒嵳J為。

  巴克萊首席經濟學家常健則預計2021年GDP增速將從2020年的2.3%增至8.4%,鑒于基數較低,第一季度GDP增速將同比增長至 20%?紤]到最近本地COVID-19感染的增加,服務業在第一季度可能會出現問題,但到目前為止,對2021年GDP增長的影響很小。此外,“我們預計制造業將繼續成為推動增長的主要引擎!

  與之相關,人民幣資產方面,提及外資對中國債市的投資,瑞銀證券責任有限公司董事長錢于軍表示,對國際投資人來說,人民幣匯率比較穩定,中國國債對他們來說是個非常好的投資回報的工具。

  其解釋,外資買中國的國債在相當一段時間內是會很多的,只要人民幣匯率相對穩定,尤其中國國內的利息仍然高于美元和主要貨幣,現在歐元是負利息,美元沒有負利息,但也是歷史最低水平的利息,而人民幣國家主權的評級是一個A或者A+,以前還是AA-的,如果長期投的話,利息也比較可觀。

  錢于軍坦言,外資不會貿然進入我們的信用債,也就是我們的公司債、企業債。金融債會投,主要還是集中在開發銀行等政策性銀行。這個格局短時間內不會改變,因為我們的信用債市場雖然巨大無比,但它的評級制度還有待改進。

  程實則認為,投資邏輯,因時而變。從經濟看金融,由于中國經濟率先從疫情中“康復”,2021年人民幣資產的投資邏輯或將“與眾不同”。有別于全球疫情時期的“流動性驅動”,2021年隨著中國經濟運行和經濟政策的逐步正;,人民幣資產的投資邏輯或將切換為“基本面驅動”。

  若是,其無疑亦是百億GDP下,人民幣的潛在利好。

  

  “破百萬億是一件顯著的事情嗎?也許吧,不過對我來說,如果規模是一個重要因素,那應該是是幾年前中國成為世界第二大經濟體,以及在不遠的將來可能會成為世界第一大經濟體!币晃毁Y深金融專家說。

  盡管早在預期之中,盡管不再GDP掛帥,但百萬億無疑是個大關。

  中國GDP從1978年的不足4000億(人均逾200美元),至2000年的破10萬億,再至2020的破百萬億(人均1萬美元),可謂“三級跳”,前一個10萬億耗時22年,后一個百萬億大關不過20年;那么,再下一個百萬億(200萬億)呢?是否時間更短?

  管清友大致推算,疫情會加速中國經濟總量超過美國的進程,最快2026年就可以。這是因為中國抗疫成效更佳,經濟基本盤更堅實,比美國更有韌性。

  人民網評論稱,GDP突破百萬億是里程碑更是新起點。作為全面建成小康社會的重要標準,GDP突破一百萬億,人均GDP連續兩年超過1萬美元,象征著我國綜合國力和人民生活水平再上新臺階。

  不過,上述評論亦坦言,中國GDP突破百萬億的發展成就,如果除以14億人口,則會變得很;而中國面臨的挑戰與機遇,如果乘以14億人口,就會變得很大。一百萬億的GDP總量,意味著更高的起點,更大的難度,更高的要求。

  的確,“GDP過百萬億對中國經濟發展是一個重要的里程碑!泵裆y行首席研究員溫彬對經濟觀察網說,“由此可以看到我們過去取得的快速發展!

  溫彬解釋,GDP過百萬億大關的背后是:這些年我們提出進入高質量發展,而高質量發展的核心就是改變過去粗放的債務推動增長模式,更好轉向結構化、高質量創新的一種增長。

  他說,去年疫情影響之下,GDP增速達2.3%的中國經濟在全球一枝獨秀;但我們的宏觀杠桿率也出現了明顯的上升。而且,這些年我們一直在強調發展資本市場,優化融資結構,但目前銀行間接融資仍然是融資的主體。08年金融危機之后,間接融資在整體融資中的占比仍在上升。如此,整個金融的風險還是在向銀行集聚……所以,下一階段,中國央行提出了穩健的貨幣政策,比如要保持宏觀杠桿率基本穩定,這也有助于中國經濟更加持續穩健的發展。

  因此,溫彬說,金融層面來看,有兩個方向:首先是保持宏觀杠桿率水平的穩定,這就要求M2信貸社融的增長要跟名義GDP增速相適應。

  其次,繼續優化金融結構,提高直接融資的占比。但針對個別風險,還是要采取多種措施,處理好潛在風險——確保不發生系統性金融風險,而在金融安全的背景下,才能更好發揮金融對實體經濟的支持作用。

  事實上,“更重要的是當前階段下,經濟結構調整得怎么樣?產業升級如何安排?怎樣做好雙循環的開局與布局。至于經濟規模數字,我覺得也許不是特別重要!蓖跻环甯嬖V經濟觀察網。

  不同緯度來看,2020全年“消費”支出下拉了GDP0.5%,包括“幣值穩定”、“匯率變動”、“宏觀杠桿率”、“金融結構”,甚至“地方債”及“信用債評級”短板等潛在隱憂。

  在GDP邁入100萬億之際,“十四五”新發展新格局已然開啟。如十四五規劃早就明確:經濟實力、科技實力、綜合國力躍上新的大臺階,經濟運行總體平穩,經濟結構持續優化,預計二〇二〇年國內生產總值突破一百萬億元。此外,到二〇三五年基本實現社會主義現代化遠景目標。即到二〇三五年基本實現社會主義現代化,到本世紀中葉把我國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國。人均國內生產總值達到中等發達國家水平等。

  而2020年中央經濟工作會議亦指出,在肯定成績的同時,必須清醒看到,疫情變化和外部環境存在諸多不確定性,我國經濟恢復基礎尚不牢固。2021年世界經濟形勢仍然復雜嚴峻,復蘇不穩定不平衡,疫情沖擊導致的各類衍生風險不容忽視。

  這些均為中國通往世界第一大經濟體路途中的挑戰與機遇。

  其實,“之所以,我們一再強調不搞‘大水漫灌’可能也暗示我們的政策彈性空間不像想象中那么大!币晃粯I界資深人士稱。他說,這十幾年的人民幣投放量不小,但并沒有出現像上世紀80年代時候的資產價格失控;主要原因在于:其一,我們有足夠的增長來吸納人民幣的投放;其二,人民幣很重要的的蓄水池子就是房地產,即中國的核心資產價格亦是房地產價格。

  2020的GDP為1015986億元,而商品房銷量創出新高,商品房銷售額突破17萬億大關,增長8.7%;疫情影響之下,商品房市場依然跨越式發展。

  或許如此,怕“票子毛了”之外,“幣值穩定”會再度被視為宏觀政策的重要目標?其默默訴說著人民幣的美麗與哀愁……

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